9月11日，京东数科在上交所科创板上市的申请被受理。而蚂蚁集团将于18日上会。此外，上周腾讯在全球数字生态大会上释放了很多新的产品数据信息。

透过相关招股书和公开信息，天虎科技从计划融资规模、市场估值、收入利润、研发占比、客户类型、用户增长等方面，解读京东数科、蚂蚁集团、腾讯的发展情况和增长趋势。

计划融资规模

招股书显示，京东数科本次拟发行不超过5.38亿股，计划募资金额为203.67亿元。

拟投入项目除补充流动资金的57.07亿元外，都将用于与技术和数字化服务升级相关的项目，占比72%。具体包括金融机构数字化解决方案升级建设项目、商户与企业数字化解决方案升级建设项目、新兴产业数字化解决方案升级建设项目、开放平台升级建设项目、数字科技中心扩建项目等。

图片来源：京东数科招股书

相比之下，蚂蚁计划将募资最大比例即40%投入到创新科技之中，其余融资将用于助力数字经济升级、加强国际合作和补充流动资金等。蚂蚁集团拟在A股和H股发行的新股数量合计不低于发行后总股本的10%，发行后总股本不低于300.3897亿股。这意味着将发行不低于30亿股新股，计划募资约300亿美元。

图片来源：蚂蚁集团招股书

虎哥说：

京东数科和蚂蚁集团在募集资金的使用上，有高度的“默契”，那就是重技术、重创新。但似乎也较量着彼此的“科技基因”，数字科技的未来将更有看头。

市场估值

2019年底，京东数科股权拍卖时估值为600亿元。今年6月，京东集团增资，将京东数科私募市场最后一轮估值抬至2000亿元。据业界估算，京东数科此次的目标上市估值在2000亿元左右。

蚂蚁集团C轮融资估值已达到1500亿美元，A+H同步上市后将冲击2000亿美元的估值。彭博社预测其估值为2250亿美元，或将创造2020年度IPO最大上市公司记录。

虎哥说：

如果京东数科和蚂蚁集团都成功上市，在科创板，目前仅有中芯国际超过2000亿元，京东数科的估值目前在全部A股市场也基本处于TOP50。上市后的蚂蚁集团市值则将赶超美团，成为继阿里、腾讯后的中国第三大互联网上市公司。截至2020年9月15日收盘，阿里港股市值为5.79万亿港元，腾讯市值为5.07万亿港元。

收入利润

2017年至2019年末，京东数科营业收入分别为90.70 亿元、136.16 亿元、182.03 亿元，年复合增长率达到41.6%，2020年上半年营收继续增长，达到103.27 亿元，超过2017年收入。

相比之下，蚂蚁集团在2020上半年营收是京东数科的6.6倍，达到725亿元。2017年至2019年，蚂蚁集团分别实现营收约653.96元、857.22亿元、1206.18亿元，突破千亿大关，年均复合增长率近36%。

净利润方面，京东数科有些波动。报告期内，净利润分别为-38.20亿元、1.30亿元、7.90亿元及-6.70亿元。但毛利率指标逐年上升，2017年至2020年6月，毛利率分别为54.69%、64.38%、65.77%和67.08%。

蚂蚁集团在净利润上从2017年的82.05亿一路上涨至2019年的180.72亿，2020年上半年达到219.23亿，但在毛利率这一指标上有所起伏，从2017年的63.72%持续下降至2019年的49.83%，但2020年上半年毛利率回升至 58.58%。

从主营业务看，京东数科有三大块：金融机构数字化解决方案、商户与企业数字化解决方案、政府及其他客户数字化解决方案，即toF、toB、toG的全覆盖。截至2020年6月，上述三大业务在京东数科的营收中占比分别为41.48％、52.37％和5.57％。

图片来源：京东数科招股书

蚂蚁集团的营收也主要包括三个方面：数字支付与商家服务260.11亿元，占总营收的35.9%；数字金融科技平台，合计占总营收的63.4%；创新业务与其他，占比0.8%。

图片来源：蚂蚁集团招股书

腾讯的2020半年报显示，2020上半年营收2229.48亿元，同比增长28%，净利润572.32亿元，同比增长29%。其中二季度金融科技及企业服务业务的收入同比增长30%至298.62亿元，不过其毛利率只有28.93%。

图片来源：腾讯控股2020半年报

虎哥说：

由于京东数科和蚂蚁集团的经营范围、业务模式均存在一定差异，因此财务数据并没有直接可比性，但可参考科创板半年报的平均毛利率50.81%。京东数科和蚂蚁集团都高出平均水平。

研发占比

从研发占比来看，身居互联网行业前列的这三家科技巨头，在科研的投入上都十分“舍得”。今年3月发布的《腾讯研发大数据报告》显示，2019年腾讯研发人员占比达66%，新增研发项目超过3500个，其中ToB项目数量比2018年增长了77%。

截至2020 年6月30日，蚂蚁集团的技术人员达10646 人，京东数科的研发及专业人员达6969人，分别占比约为全体员工总人数的 64%和70%。

图片来源：京东数科招股书

比较2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-6月的研发费用，京东数科分别达到了10.78亿元、17.43亿元、25.67亿元及16.19亿元，占当期营业收入的比例分别为11.88%、12.80%、14.10%及15.67%；

蚂蚁集团同期研发费用分别为47.89亿元、69.03亿元、106.05亿元、57.20亿元，占营业收入的比例分别为7.32%、8.05%、8.79%、7.89%。

虎哥说：

蚂蚁集团、京东数科、腾讯都有着人员占比高达60%以上的技术团队布局，研发费用持续上升。从研发费用占当期营业收入的比例来看，京东数科比蚂蚁集团还高。

客户类型

从服务用户类型来看，京东数科与蚂蚁集团都主打金融科技。

京东数科的主要用户包括金融机构、商户与企业、政府等等，在金融机构服务领域服务了600家包括商业银行、保险公司、基金公司、信托公司、证券公司客户；在商户与企业服务领域，为100万家小微商户、超20万家中小企业、超700家大型商业中心等提供了包括业务和技术在内的数字化解决方案；在政府及其他产业客户方面，则服务了40家城市公共服务机构。

作为中国最大的移动支付平台支付宝的母公司，蚂蚁集团旗下产品支付宝 APP已经服务超过 10 亿用户和超过8000万商家。在数字金融科技平台领域，蚂蚁集团通过开放科技平台模式与金融机构广泛开展合作，截至 2020年6月30日，合作的金融机构超过 350 家，包括约100家银行、约 170家资产管理公司以及90余家保险机构。

虎哥说：

从专业机构用户，到小微经营者再到多领域差异化用户对接，京东数科、蚂蚁集团在未来很可能争取多类牌照，实现全链条经营。

用户增长

拥有多项互联网产品业务的腾讯公司，用户增长和互联网效应明显。2020年至今，小程序的日活跃用户超过4亿，覆盖超过200个细分行业，小程序超过百万级体量，小程序从业者达536万；疫情期间，企业微信服务用户从去年12月的6000万增长至2.5亿；腾讯会议上线245天，用户数量突破1亿，成为目前中国最多用户使用的在线会议平台。

而数字金融服务的增长很快。京东数科从2017年到2020年，服务费用实现了规模化增长。京东白条规模迅速增长，最近三年半的期间活跃用户数分别为 2492.73 万人、3584.36 万人、5780.61 万人和 5544.61 万人，年复合增长率达52.28%。

以 2015 年加入支付宝的用户为例，从去年下半年到今年上半年的12 个月期间，年度数字金融服务规模较2015年上涨了10倍以上。

虎哥说：

高达数亿级别的巨量用户，一方面为企业追踪用户需求与数据建立可靠的行为数据池，降低获客成本，打造生态化的产品链条奠定了坚实基础；另一方面，又给企业提出了更高的运营要求，如何兼顾“大众化”与“精准化”，如何保持长期的健康流量增长与转化，都是这些科技巨头们下一步需要考虑的战略问题。从上述产品和用户增长来看，不但呈现规模化效应，而且也体现出疫情后的在线经济增长特点。

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