当很多创投机构放缓投资步伐的时候，一线投资机构做何思考？

最近在由天府新区、Arm中国、安创加速器联合主办的2018未来科技创芯大会上，松禾资本合伙人袁宏伟演讲指出，“我在朋友圈里看到很多基金在感叹正面临冬天。但松禾资本从1996年到现在20多年，中间经历了无数次二级市场退出的困难，其中甚至有10年基本没有所投项目IPO。这么长的冬天怎么办？需要踏踏实实忍耐。”

在松禾资本的投资案例中，包括了同洲电子、三诺电子、柔宇科技、A8音乐、彩虹精化、键桥通讯、国民技术、达实智能、奇心、游族网络等一系列知名公司。

“在冬天里，我希望大家静下来多练筋骨、积蓄能量，同时坚持正确的方向。未来我们希望在深圳十年的经验能复制到我们成都，也复制到全国。我们也希望松禾资本能在成都落地，能对成都的科技创新和将来的产业结构调整，包括技术引进能做一点事情。”

松禾资本注重投资三大领域，新材料、生命科学、智能硬件。袁宏伟表示：“我们认为这几个领域，在发展上更跨越周期，而且更适合中国市场。”

松禾资本偏好从海外回国创业的科学家这个群体，先后投资了40多个这样的项目：“我们发现这个人群的能力、估值、技术，相对于国内的其他人群来说，具有明显优势。”

下一个阶段，松禾资本重点要从美国吸引创业团队到中国来发展成长。至于投资哪种技术，松禾资本关注的是技术对中国市场的适应能力，不是去美国找全球最先进的技术，而是找最适合在中国成长的技术。

另外，松禾资本在看技术团队的时候，除了关注技术领先程度外，还希望团队有合作伙伴，或者创业者本身就具备企业家气质，这个团队能力全面，要能在中国有接地气的落地能力。

袁宏伟回忆说，当下行业冬天的感觉，其实十年前深圳就已经历了一次。

十年前，深圳周边用工成本上升，来料加工毛利降低，一些先进的行业越来越变得传统了。在这个过程中深圳开始了全民上下的讨论，接下来该怎么办。讨论有了结果，从2008年开始，深圳下决心转移传统产业，腾出空间给高科技创新企业发展。最后人们看到，深圳成了继美国湾区后的全球另一个知名湾区，拥有中国最先进的制造业，拥有华为、腾讯、招商银行等在全球不同领域都名列前茅的企业。

“所有这些头部企业的股权结构，都是打破了传统格局。华为是民营的，腾讯是民营的，招商银行也是中国第一家打破了国有股份制的银行。”袁宏伟指出，“这种机制的改变赋予了企业特别大的活力。”

虽然民营企业拥有很大活力，但在发展壮大的过程中，却往往遭遇信息不对称、政策不对称、风险不对称、资源不对称。

这个挑战和早期阶段创投机构的挑战相似，都要靠自身力量去解决：“不管是松禾还是其他机构，最初能拿到钱的第一是我们自己，第二是我们的朋友圈，第三是我们早期投资过的上市企业的实际控股人，此外没有任何资源来帮助我们。我们只能借助自己的朋友圈，借助自己的能力去解决困难。”而创投机构就是民营创企的朋友圈。

“从一开始创投机构就是和民营企业站在一起的。”袁宏伟说，民营科技创企的高成长和高失败有目共睹，只有高度专业的创投机构，才能捕捉到其中的投资机会。比如安创加速器在半导体方面就非常专业，它对半导体行业项目的风险认识，一定和其它只能提供钱的投资机构不一样。

创投机构的另一核心禀赋是容错文化。以松禾为例，从96年开始做早期投资，一直到现在大概投了不到350个项目，通过二级市场成功退出的只有50多家，能以15%的成功率创造可观收益，得益于容错文化和专业团队。容错文化符合科技创新的发展规律，而这种容错文化也只有真正的创投机构才具备。

袁宏伟  松禾资本合伙人

先后任职于鹏华基金、华夏基金，以及摩根大通实物资产管理（亚洲）公司执行董事，具有超过20年的投资与并购领域从业经验，涉足信托、证券、投行等业务。早在1998年，便参与创立了华夏基金。任职摩根大通实物资产管理（亚洲）公司执行董事期间，除负责中国区投资业务外，还参与管理新加坡、印度、韩国等亚洲重要地区，业务涵盖环保、能源、交通、医疗、养老行业等。自2015年加入松禾以来，完成了奥比中光，优必选，天宜上家等多个项目。目前主要负责中后期成长阶段的投资。

天虎科技   程学怡