这两天，一系列有关创业投资的政策公布，引起了不小的反应。

反应最大的，当属将在上海证券交易所设立科创板的消息，科创板是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。科创板设立后，我国境内资本市场将由主板、中小板、科创板、创业板、新三板及区域股权市场组成。

这既引起了股市的震荡，也引起了创业者和投资机构的高度关注：今后是不是企业到二级市场的融资会更容易了，是不是机构的退出渠道更宽松了？是不是有助于独角兽企业留下来？

另一则消息是，财政部、税务总局、科技部、教育部11月5日发布通知，自2019年1月1日至2021年12月31日，对国家级、省级科技企业孵化器、大学科技园和国家备案众创空间自用以及无偿或通过出租等方式提供给在孵对象使用的房产、土地，免征房产税和城镇土地使用税；对其向在孵对象提供孵化服务取得的收入，免征增值税。

这两则消息同一天公布，符合迎接新经济和战略转型主基调，在创业公司的源头有更丰富的活水，在资本市场的终端有更广阔的通道，值得细品。

科创板对创投市场有多大的激活力？

今天虎哥与成都一家大型投资机构的朋友聊，最近资本市场不景气，你们工作该轻松一点了吧？

对方摇摇头，虽然和同行们一样，机构的投资节奏都放缓了，但布局赛道以及和企业打交道需要的功夫一点不少。二级市场的估值下跌，但传递到一级市场，在企业估值中还没有完全体现出来，很多觉得自己资质不错的企业，对估值还没有怎么下调，依然需要投资经理们去频繁跑动，让企业了解真实的融资现状。目前的形势，可能更加有利于头部企业做融资，对早期企业来说，难度更大。

对于科创板的筹备推出，他的看法是，短期来看可能对二级市场构成小利空，但长期来看将对中国科技创业产生推动和促进作用，对投资机构也是利好，因为又多了一个快速退出渠道。

A股IPO是创投机构的主要退出渠道。在当前A股的发行制度下，投资机构的退出周期长，不确定性高。一个创投基金存续的期限一般为5+2年，过去一家公司从创办到在A股上市非常漫长，常常等不到被投企业上市就退出了。现在出现注册制的科创板，这个期限当然可能会缩短。

新三板缺乏流通性，企业要上，堪称鸡肋；企业要上核准制的创业板或主板，对自身连续性盈利要求较高，审核繁琐，新经济领域的创业公司，能达标的真不算多。科创板定位的企业群体，应是亟需较大规模上市融资或证明自身价值的科技创新类企业。

原来希望在香港上市同时发行CDR的小米，申请暂缓发行了，CDR目前还没有实现吸引独角兽回归A股的目标。科创板能担此重任吗？这也涉及到科创板是否允许同股不同权、允许何种亏损程度上市等制度设计。

现在还没有披露科创板的发行上市条件，很难说早期能上科创板的都是哪一阶段的企业。但从市场把稳原则讲，第一批上科创板的很可能是一些我们耳熟能详的高成长性企业。

有人预测，除了允许亏损，科创板条件会略高于创业板，多数符合科创板标准的公司也会符合创业板标准，使得不同市场之间形成好公司资源的分流。

另外，注册制虽然将上市门槛降低，也并非来者不拒。在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量、激发市场活力和投资者权益保护。

因为涉及到规则及配套制度的制定和征求意见、相关系统的开发、拟上市公司相关审核工作等，行业内估计，科创板的推出，快的话也得到明年第一季度。

对于创业者来说，面对有待改善的气候，目前更重要的还是让企业能走得更长远，多拿一轮融资储备粮草，可能比考虑第一批上科创板更加实际。

至于未来投资机构是否优先考虑让被投企业在科创板上市，恐怕最终还是得取决于市场在那个阶段的发育水平。

科技创新的源头还需要更多活水

说到底，科创板解决企业在资本市场的末端退出和融资的门槛问题。而回到源头来看，在“大众创业、万众创新”的时代背景下，数量众多的创新型、科技型企业不仅仅存在有巨大的资本需求，也存在有巨大的孵化陪伴需求。

科技部火炬中心的数据显示，从1987年-2016年底，全国纳入火炬计划统计的众创空间有4298家，科技企业孵化器有3255家和企业加速器有400余家，这意味着全国共有双创平台7953家，数量高居世界第一。

孵化器和众创空间，是早期创业企业的助产士和保姆。科技企业孵化器等将免征三年房产税的政策，当然有助于减少成本，进一步鼓励创业创新。

但从目前的行业现状看，孵化器和众创空间是一个苦活多、盈利少、从业者良莠不齐的行业。没有很深的行业理解，没有广泛的投资资源，没有深厚的产业赋能，靠补贴过日子的一些孵化器和众创空间是生存困难的。

除了广为节流，孵化器和众创空间更重要的还是开源，很多面临政府补贴红利到期的孵化器和众创空间，可能更关心的是怎样续水，找到更好的盈利模式活下去的问题。而这也有赖于行业的努力。

天虎科技  彭春志 罗曙驰