“打新”不用先交钱 未来IPO不再“抽血”

重启IPO 券商股、“影子股”机会再现

11月6日，在证监会新闻发布会上，新闻发言人邓舸介绍，证监会将完善新股发行制度，重启新股发行。同时邓舸公布了完善新股发行制度的相关内容，其中取消新股申购预先缴款和公开发行2000万股一下的小盘股取消询价成为最大亮点。

重启：

先恢复28家企业发行

11月6日下午，证监会新闻发布会上的一则消息引爆了市场。新闻发言人邓舸宣布，证监会将完善新股发行制度，重启新股发行。由于完成相关准备需要一定时间，在此次完善新股发行制度全部落实前，证监会决定先按现行制度恢复暂缓发行的28家公司IPO。其中，已经履行缴款程序的10家公司先行启动，预计未完成事项需要2周时间，剩余18家也将在年内重启发行。同时，证监会将恢复IPO审核会议，合理安排IPO审核进度。

此外，邓舸还透露，证监会之前发布了加强证券公司信息系统外部介入通知，和清理整顿场外配资的意见，明确了对违法从事场外配资活动将严格查处。证监会以加强证券公司外部信息接入为切入点，截至目前，清理场外配资已基本完成，清了了5754个场外配置，52%以销户方式清理，其他均采用合法合规方式承接。

亮点：

取消新股申购预先缴款

对于此次IPO的重启，证监会首次披露了“完善新股发行制度”的相关内容。其中最受关注的一点就是，针对巨额打新资金取消现行新股申购预先缴款制度，改为确定配售数量后再进行缴款。

邓舸称，此次新股发行体制改革取消新股申购预缴款制度的考虑主要是：坚持网上市值申购的同时，取消预缴款，可大幅减少投资者在打新时需要动用的资金数量。现行制度造成巨资冻结，例如2015年6月初，25只新股冻结资金峰值5.69万亿元；如果取消，仅需缴纳414亿元。同时为了约束投资者获得配售后不足额缴款，新规规定投资者连续12个月累计3次中签后不缴款，6个月内不能参与打新。

这意味着，改革后新股发行的步骤将成为：第一，向网下投资者询价或者直接定价；第二，网上投资者市值申购、网下投资者通过网下平台申购，同时二者无需交款；第三，网上投资者通过摇号中签、网下投资者按比例配售；第四，投资者按获配数量缴纳资金。

“打新”或成全民“刮彩票”

新股申购不再需要预先缴款，这意味着什么？对于网上申购者来说，在现行制度下，要参与打新既要有股票还要有资金。而按照新制度，只要有股票就可以参与申购了。对此，有网友第一时间就说了，“@花荣：你来不来，彩票不要钱，中奖了再付成本费？(你说这是利好还是利空)”还有网友说，“@黄鱼Veda ：打新不要钱，这相当于给股民发免费彩票。啊，不好意思啊，7月份害你那么惨，小小意思，不成敬意啊。”

对于网下申购者来说，“刮彩票”的热情恐怕会更高。在新制度约束下，网下申购的资金成本约束也消失了，所有申购者势必都会按最高申购额度进行申购。

而在专业人士看来，“刮彩票”更意味着IPO的无风险高收益将彻底成为历史。国泰君安分析师徐寒飞就表示，IPO发行新规改为了网上市值申购、摇号中签，网下市值比例配售的发行规模，打新资金门槛限制大幅降低（只要有股票仓位），未来中签率将显著降低，打新预期收益大幅下降，不再有IPO的无风险收益率高地，打新基金、理财等稳定收益空间很难再有。

小盘股取消询价

除了取消新股申购预先缴款，邓舸所透露的新股发行制度改革中，另一大亮点则是公开发行2000万股以下的，将取消询价环节，由发行人、主承销商协商定价。

对于这一条，证监会的解释是，现在新股发行主要有询价和直接定价两种方式，各有优劣。询价机制有利于寻找均衡价格，挖掘市场需求，降低承销风险，但发行成本高，发行周期长，大盘股发行运用较多；直接定价发行对承销商的定价能力有较高要求，但发行成本低，发行周期短，效率高，适合小盘股发行。2014年以来已发行上市的317家企业中，31%的企业新股发行数量在2000万股以下，平均筹资额为2.7亿元，这类企业有降低发行成本的现实需求。

不过有老股发售安排的，因对老股有锁定期要求，作为例外，仍需要履行询价程序。

对此，徐寒飞认为，小盘股取消询价，改为由发行人和中介定价，意味着小盘股IPO被低估程度可能将大幅减弱，打新的一二级套利收益下滑，打新很可能不再是无风险事件，需承担跌破发行价的风险。

影响：

IPO重启无实质性影响 A股下周一或现大阳线

证监会在6日突然披露的关于IPO重启的相关消息，犹如一颗巨石投入了资本市场湖面，砸起千重浪。中国证监会公布将重启IPO后，港股夜期开盘后快速跳水，现低水260点，报22607点。恒指当日收跌183点，跌幅为0.80%，报22867点。

对于A股大盘来说，尽管重启IPO对投资者可能带来心理冲击，并且从历史经验看，由于冻结资金“抽血”效应，历次新股重启后总体对于指数的影响偏于负面。但考虑到IPO实际重启尚需时日，同时本次披露的的中签后再缴款等措施，不少投资者都认为，下周大盘低开高走暴出大阳线的可能性大大增加。

南方基金首席策略分析师杨德龙就指出，本次IPO重启取消新股申购预先缴款，有利于提高资金利用效率，避免前期新股申购冻结资金对市场利率的冲击；而且市值配售的方式不变，可提高投资者对二级市场股票的配置比例，均是利好市场。重启IPO对投资者只有心理上的影响，没有实质性影响，周一市场大概率会低开高走。

博时基金也表示，这次完善新股发行制度重启新股发行，对市场无论在中长期还是短期，都是一个积极因素。当前转型、创新的主旋律已是深入人心，新股发行重启为优质企业拓宽融资渠道、为投资者拓宽创新企业选择标的，即便在短期，市场也不太可能将其视为利空，而取消申购预先缴款则更是实实在在的利好。

券商股持续受益 影子股机会再现

具体到概念股，券商股无疑是首当其冲的受益者。事实上，在证监会披露这一消息之前，券商股已经大涨了整整三天。民生证券分析师李少君认为，券商股大行情开启是大概率事件。在业绩超预期、低估值和改革红利驱动、事件催化下，券商股将有一波上涨机会。IPO重启则是证券行业催化剂。

海通证券则认为，在券商股的潜在催化剂方面，随着配资清理大限已过，去杠杆给券商带来的负面效应正逐步消化。同时，股市调整期间，金融监管加码，金融创新暂时休整，如今市场已进入平稳期，后续金融创新一旦重新启动，有望给券商形成利好刺激。

同时，随着IPO重启，按现行制度率先恢复暂缓发行的28家拟上市公司背后的影子股也有望受益。这28只被暂缓IPO的新股中，据招股说明书披露信息统计，有4家被多家上市公司持有原始股，分别是读者传媒、思维列控、通合科技和富祥股份。其中，读者传媒的背后有光大证券通过旗下全资股权投资公司持股1050万股，时代出版和甘肃电投分别持有300万股。

此外，思维列控第三大股东是远望谷，富祥股份第二大股东是永太科技，通合科技第四大股东宏源汇富创业是申万宏源旗下全资股权投资公司。华西都市报记者 赵雅儒

大家观点：

英大证券首席经济学家李大霄：

重启新股并不会扼杀婴儿底以来的牛市，重启新股说明A股已经恢复了融资能力，新股发行制度的改革更加合理。同时，针对证监会同时称推进场外配资清理工作基本完成，清理5754个场外配资账户，要求证券公司严把开户审核。李大霄表示，此举说明牛市已重回A股。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新：

恢复IPO自由是重大利好。他指出，在央行不断放水、市场流动性泛滥的前提下，投资者缺乏足够的投资渠道，出现了所谓的资产配置荒。在A股市盈率严重偏高的背景下，如果继续关闭一级市场，则会严重抑制投资者信心，并无法满足投资者打新炒新的需求。

方正证券策略分析师胡国鹏：

证监会此举意味着灾后重建第一阶段结束。第一阶段主要是稳定市场，减少冲击。后续进入休养生息的第二阶段，之前不合理、非市场化的手段都将退出，这对股市属于利好，股票市场有融资功能才是正常的，不然真是投机市了。

独立财经观察家侯宁：

迟早的事儿，短期对市场有压力，但也说明市场已恢复新常态，具备承接力了。关键是发行节奏要把握好，要有透明的时间表。华西都市报客户端记者 赵雅儒